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股价暴涨2000%,山西汾酒为何逆袭成“白酒股王”?

2021-07-22 14:37:08   来源:投资家网专栏  作者:蒋东文 

摘要:7月12日,山西汾酒发布上半年业绩预告显示,预计营收117.29亿元—124.19亿元,同比增长70%—80%;净利润33.70亿元—36.91亿元,同比增长110%—130%。

7 月 12 日,山西汾酒发布上半年业绩预告显示,预计营收 117.29 亿元— 124.19 亿元,同比增长 70% — 80%;净利润 33.70 亿元— 36.91 亿元,同比增长 110% — 130%。

汾酒这堪比科技公司的高增长惊呆市场,7 月 13 日起,其股价连续大涨,一度创下 379 元历史新高。


拉长时间轴来看,2018 年底至今汾酒股价已暴涨近 20 倍,秒杀所有同行的涨幅,堪称白酒股王。

同时,汾酒市值已高达 4489 亿,力压泸州老窖成为第三大中国白酒,喊了 10 多年的 " 茅五泸 " 似乎要变成 " 茅五汾 " 了 ....

酱香称霸的时代,清香龙头—山西汾酒为何能突然逆袭,汾酒的增长神话又能否持续?

中国宏大的白酒市场内部,细分出酱香、浓香、清香三大阵营,以及茅五泸洋汾等名酒。

上世纪 80 年代,清香型白酒曾是主流,龙头山西汾酒的销量一度占到中国白酒销量的 50%,被尊称为 " 汾老大 "。


轰轰烈烈的改革开放展开后,茅台、五粮液等酱香白酒顺势崛起,而相对保守的山西汾酒逐渐落伍,从汾老大变成了配角。

2017 年,李秋喜升任汾酒集团董事长,在他掌舵下汾酒开启大变革,正式进入高增长时代。

来看业绩:2016 年— 2020 年汾酒年营收分别为 44 亿、63.6 亿、94.4 亿、118.9 亿、139.9 亿元,复合增长率 25.9%;净利润分别为 6 亿、9.5 亿、15 亿、19.7 亿、30.8 亿元,复合增长率高达 38.7%。典型的增收又增利,一路气势如虹。

和茅台一对比更直观:2017 年— 2020 年,汾酒营收增速分别为 44.42%、48.46%、25.9%、17.6%;净利润增速分别为 57.39%、58.24%、30.65%、56.39%。

同期茅台年营收增速分别为 52.07%、26.43%、15.10%、10%;净利润增速分别为 61.97%、30%、17.05%、13.3%。

也就是说,近 3 年来汾酒的营收、净利润增速均高于酒王茅台。

到了今年汾酒更霸气了,根据半年报预告推算,2021 年上半年,汾酒不但实现上市 20 多年来首次半年营收破百亿,而且今年仅半年的净利润就是 33.7 亿元起步,远超 2020 年全年。

狂飙的业绩,叠加近几年 A 股机构资金对白酒的偏爱,最终让山西汾酒重现往日荣光,缔造了股价翻 20 倍,市值 4489 亿的辉煌战绩。


如今,山西汾酒的市值在中国白酒阵营中排名第三,仅次于 2.5 万亿的茅台、1.1 万亿的五粮液。

汾酒高增长的秘密,业绩预告基本给出了答案,但也透露出诸多隐忧。

在业绩预告中,山西汾酒对上半年业绩大涨的解释是这样的:

" 双轮驱动 " 战略、"1357+10" 市场布局、加速拓展省外市场,经销商结构和渠道持续优化,全国市场可控终端网点数量突破 100 万家;环山西市场及南方市场收入大幅增长;

深入优化汾酒产品结构,推进产品高端化策略实施,中高端青花汾酒系列在青花 30(复兴版)的牵引下销售趋势向好;竹叶青大健康产业稳步发展,配制酒销量大幅增长 ....

简单来说,高增长的秘诀就两点:省外市场、产品高端化越做越好。


" 省外市场 " 对应的是山西汾酒全国化之战,汾酒大本营不是山西嘛,销量主力就是省内市场,但山西市场早就让汾酒干饱和了,想增长只能靠全国市场。

为此,汾酒提出 "1357+10",以及 " 打过长江 " 的扩张战略,加速拓展省外市场:1 个山西市场,外加京津冀、豫鲁、陕蒙 3 个环山西市场,以及江浙沪皖、粤闽琼、湘鄂、东北、西北等 5 大板块。

在此战略下,山西汾酒省外市场迅猛增长,山东、河南上半年增速估计有 40%,江浙、广州等南方市场接近翻倍,而且经销商结构和渠道持续优化,全国终端网点突破 100 万家。

2018 年— 2020 年,汾酒省外市场收入从 40.21 亿干到 78.52 亿,接近翻倍,省外营收占比达到 57%。从上半年表现来看,汾酒省外收入占比应该直逼 60%,全国化扩张做的相当可以了。

再来看产品高端化,汾酒以前一直主打低端和次高端产品,在茅台、五浪液、泸州老窖占据的千元以上高端白酒市场,没啥话语权。

李秋喜上升后大搞全国化之余,也推动了汾酒的产品高端化。

2020 年 9 月,青花汾酒 30 · 复兴版在北京居庸关长城之巅隆重亮相,建议零售价上千元。2021 年 7 月,青花 40 中国龙版发布,定价 3199 元 / 瓶,比飞天茅台还贵 ...


从这些动作可以看出,汾酒试图改变国人对其固有印象,打造高端白酒影响力。

结果做的还不错,据山西证券预计,中高端青花汾酒系列在青花 30(复兴版)牵引下销售趋势向好,预计今年上半年青花汾酒增速 150%、老白汾增速 80-90%。

凭借全国化、高端化两大战略,汾酒取得了傲人成就,但其盈利能力与 " 茅五泸 " 还有很大差距:2020 年,茅台、五粮液、泸州老窖的净利率分别为:52%;36%;35%,而山西汾酒仅有 22%。

对应的是销售费用的大幅上涨,2017 年— 2019 年,山西汾酒销售费用从 11.40 亿元增长至 25.81 亿元,翻了一倍还多。

与此同时,山西汾酒还曾被曝贴牌丑闻:批发价 30 元一瓶的 " 开发酒 ",对外零售价能达到 600 元左右。



汾酒如不能摆脱这些隐忧,恐怕高增长终将难以持续。

结语:

汾酒改革换取的巨大成功,似乎让李秋喜有点飘然,今年初他在接受采访中表示:" 中国白酒企业里真正能飞得高的,只有汾酒 "、"15 年内,汾酒将超越茅台、五粮液 "。

汾酒和茅台市值相差 2 万亿,2020 年净利润相差 15.6 倍,15 年内想赶超茅台明显难度巨大。

而且 90 后、00 后成为消费主力,传统白酒辛辣的口感已无法满足年轻人的需求,任你广告打的再响,年轻人就是不买账,未来低度酒、啤酒、红酒还将不断蚕食白酒市场份额。

在此背景下,汾酒想逆势超越茅台,凭现在的基本面是远远不够的。


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